　　观点：短期棉花缺乏基本面向上驱动的题材，但也不看好14500以下的空间，短期建议观望等待。

　　原因：1、从23124年度整体供需情况看，601万吨的产量、去年9-11月的抛储以及增发的滑准税进口配额等算下来，本年度国内整体棉花供应理论不缺，可能市场不会将新疆高成本轧花厂全部解放，且销售心理的松动可能也意味着反弹的高点应该较3月至4月初时有所下移，主力合约上方阻力位15800-16000元/吨。

　　2、内地注册仓单较多，其中很多是高升水仓单，这些较差的性价比资源令市场无人敢接，这也可能在本年度合约临近交割时为市场带来较大压力。→9-1反套为主的主要逻辑。

　　3、下游目前正处于纺织淡季，新增订单依旧不足，纺织企业产销偏弱、产成品库存继续累积，企业开工单继续下滑，产业信心较弱，企业对原料刚需补库力度也有所减弱，下游需求端的负反馈效应还在持续。

　　不过，

　　1、我们预计新棉收购价在6.5元/公斤左右（6.3-7元/公斤），按6.5元/公斤左右的籽棉价格折皮棉成本在1400元/吨以上。此外，盘面若到14000元/吨左右，轧花厂盘面做多和农户代加工赌后市的意也有所提升。

　　2、现货资源存在一定的供应结构性问题。若价格持续处于15000以下的偏低档位，本年度现货市场可能出现流动性偏紧的状况。

　　3、7-8月份天气仍存在不确定性，警惕高温风险；北美8-9月份大西洋飓风季天气风险；后期金九银十旺季来临前，7-8月份订单是否会改善。

　　长期而言，未来USDA美棉对24125年度全球供需平街表预计会向进一步宽松的方向修正，同内外棉市场大方向上预期偏熊。